浮法玻璃：景气持续，中枢上移行业盈利新高，中枢上移。

虽然玻璃与水泥相比，竞争格局或协同基础相对一般，但2017年以来的玻璃价格也已经摆脱了历史上3年的周期表现，并且在持续创新高。我们认为中期玻璃行业盈利同样有望保持高位稳定，但与水泥不同的是，其更多依靠行业供需改善而非格局变化，政策限制下供给新增依然有限，玻璃行业偏紧的供需格局有望持续。

光伏玻璃：总量增量&结构调整

需求总量扩张，结构调整中。碳中和推动中期光伏需求有望保持持续增长，预计十四五需求有望保持25%复合增长，且需求结构在发生变化，双玻天富注册开户代理渗透率提升（进一步拉动玻璃需求）及天富注册开户代理大尺寸趋势下，大尺寸薄板或出现结构性供给紧张。当前玻璃价格已下跌至历史低位，考虑到下半年需求回升，预计光伏玻璃原片价格有望触底回升。

弹性显著的老牌浮法龙头

发展历程：1958年公司前身江苏玻璃厂筹建；2004年，联想控股旗下弘毅投资收购重组江苏苏华达新材料有限公司，成立中国玻璃控股有限公司，并于2005年于香港联交所主板上市；2014年中国建材入主公司，并于2016年增持股份成为公司第一大股东。

截至2020年末，公司实控人为中国建材集团，直接及间接持有公司23.01%的股份。

产能产线分布：公司拥有7大基地，覆盖江苏、山东、陕西、内蒙古、尼日利亚等地，合计产线12条（未考虑福建龙泰、尼日利亚产线拟收购），产能6200t/d。江苏、陕西冷修产线于2021年6月份点火。2020年玻璃销量3660万重箱。此外公司还有一条离线镀膜玻璃生产线、一条双玻天富注册开户代理光伏玻璃深加工产线及一家药玻产线技术服务公司。

浮法玻璃：销量有望增长，弹性显著。销量增长：1）冷修复产：陕西、宿迁冷修产线复产，产能增加1000t/d；2）收购扩张：公司拟通过收购福建龙泰实业55%股权，其已点火一条700t/d产线，且目前正在建设一条产能600t/d的汽车玻璃产线；此外，在2020年底公司公告拟收购尼日利亚一条产线。降本增效：公司与旗滨等龙头相比，单位成本以及费用较高，主要受制于规模较小，随着规模扩大，有望摊薄成本并提高盈利能力。

光伏玻璃：加大光伏产业链扩张。公司持续加大产业延伸，东台、威海、陕西等基地生产在线Low-E、Sun-E等镀膜玻璃，宿迁、陕西基地生产汽车、车镜、光伏背板、电子玻璃等高附加值产品。2020Q4，公司投产年产能1,200万平方米双玻天富注册开户代理用超薄光伏封装材料深加工生产线；冷修技改后江苏、陕西产线计划加入超白品种，为光伏天富注册开户代理提供玻璃原片；此外计划将原南京光伏玻璃产线搬迁至江苏宿迁，并新建光伏压延基地。